君主首席经济学家:增加美元资产的持有量!人民币贬值只是贝壳象棋和纸牌游戏中的一个问题。

在上周举行的国泰君安2015年中期战略会议上,自去年以来一直倡导出售房屋和股票的国泰君安首席经济学家林采宜提议今年增加美元资产。随着利率上调和美国经济复苏,美元将升值几乎是毫无疑问的,而人民币贬值只是时间问题。

她还确切地告诉每个人,油价不会反弹,并将在很长一段时间内保持低位。

当然,她再次重申了自己现有的观点:减少房地产资产配置,增加股权资产。

以下是林采宜演讲的真实记录。

这篇演讲的材料来自《证券时报》,并由华尔街的信息进行了整理。

人民币:从历史经验来看,历史上美元指数曾有过四次超过20%的短期上涨,分别是1980年、1984年、2008年和2014年。随后美元指数在这四次中大幅上涨,其中只有一次是在2008年,原因是危机引发的避险情绪,另外三次是美联储加息造成的。

也就是说,加息是美元指数上升的最重要驱动力。现在我们看到美元正面临新一轮加息。因此,美元指数的上涨几乎没有悬念。

从长期来看,美元牛市需要三个条件:第一个条件是相对较快的生产率;第二,紧缩货币政策,即提高利率;第三,风险偏好相对较高。

20世纪80年代和90年代,美元指数上升,实际证明利率和劳动生产率是重要因素。

让我们看看目前的情况,即从经济增长率的角度来看,美国经济现在是世界上独一无二的,其相对实力基本上没有异议。其次,对短期加息的预期实际上非常明确,这种预期是可持续的,至少在一两年内是如此。第三,从信贷复苏数据可以看出,整个美国宏观经济的环境风险偏好正在上升。

因此,在这种情况下,我们实际上可以看到美元的升值,这既有短期的客观条件,也有长期的基础。

因此,目前,每个人都可能看到上周人民币似乎升值了,美元却下跌了。我认为人民币和美元之间的波动是短期的。人民币的强势实际上是由很多因素造成的,包括央行的干预。

如果我们看看市场因素,我个人认为,整体趋势是美元走强,而人民币贬值的压力始终存在。

所以,我们着眼于短期趋势。如果您的配置相对短期,下半年会发生什么?短期来看,我国央行仍有能力控制人民币汇率走势。

他的主要控制手段有三种:第一,通过中间价格。

众所周知,中国人民币汇率的报价并不完全市场化,也就是说,工人、农民和建筑企业基本上是遵循中央银行的指导。人民币的中心平价渗透着各地职场母亲的意愿。四个大儿子看着职业母亲们报价。

在这种情况下,我们以市场为导向的定价基础实际上是不完整的。

第二,人民币的波动幅度可以用来控制人民币的波动幅度。

我们的范围从1%到2%到3%,这个范围仍然非常有限。

第三,资本账户开放程度。

正如我刚才所说,为了今年开放资本账户,其实资本账户开放的规模和程度是非常灵活的。

谁控制这种灵活性?还是央行?

资本可以通过的门的大小意味着你可能会受到汇率的多少影响。如果门的大小可以控制,汇率的波动也可以在短期内得到控制。

总的来说,今年领导人的强烈期望是,中国希望加强在国际金融市场的话语权。例如,它希望加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(Special Drawing Rights),成为其一篮子货币,因此目前很难接受大幅贬值。其次,如果人民币要进一步国际化并转移到海外,国际投资者愿意持有你的货币。首先,你是一种强势货币。人民币国际化,成为清算货币。如果人民币进入贬值渠道,不利于人民币国际化。

在这种情况下,我们敢断定中央银行一定会用尽一切手段控制人民币汇率,保持人民币汇率相对稳定。

然而,保持相对稳定并不意味着人民币贬值的压力和趋势将会改变。

贬值的压力仍然存在。为什么?因为一个国家的长期汇率取决于其生产率,即其经济的生产率水平。其次,这取决于它的价格水平。

事实上,从2000年到现在,许多支持人民币升值的因素都消失了,即资本回报率和生产率水平的要素回报率在下降,工资水平在上升。

在这种情况下,人民币升值的势头实际上已经丧失,我们的出口不太可能大幅反弹。如你所见,流入外国直接投资的资金逐年减少。这是全球市场人民币供求环境的巨大变化。

在这样的变化下,人民币贬值的压力实际上已经产生。那么,正如你刚才提到的,今年的利率下降趋势是一个大趋势,而美元的利率下降趋势更高。

这种偏离利率趋势的做法必然会加深人民币贬值的可能性。

因此,从长期市场角度来看,人民币贬值只是时间问题,但今年不会大幅贬值,只会小幅波动,或者只会有限度地贬值。

这是我们的基本判断。

油价:接下来不是大反弹,而是石油。

石油与全球宏观经济有着非常密切的关系。油价从140美元跌至40美元后,很多人问:林医生,油价会反弹吗?我现在确切地告诉你,油价不会反弹。油价将长期保持低位,即使有反弹,也是小幅反弹。

为什么?因为决定全球石油供应的主要因素有五个,这五个因素中最重要的是什么?是供应结构,其次是欧佩克的石油政策,因为他的石油政策会影响供应;第二是美元的走势,因为油价是以美元计价的,然后是需求和地缘政治。

供给是这五个因素中最重要的因素。

让我们来看看全球市场当前的供应模式发生了什么变化。自2010年以来,美国页岩油产量一直在增加。

众所周知,页岩油和页岩气对美国现有的人员结构产生了巨大影响。

换句话说,页岩油最终超过了原油的进口,这是一项非常重要的人员独立政策的实现,这实际上是一个里程碑。

这一里程碑意味着美国作为一个超级大国,已经大大减少了对进口石油的依赖,尤其是在中东。第二是俄罗斯的原油产量。目前,俄罗斯正处于快速增长阶段,即自2003年以来的十年间,俄罗斯的产量一直在持续增长。目前,它平均每天可以向国际市场供应750万桶原油。因此,美国页岩油和俄罗斯原油极大地改变了全球能源结构。

让我们看看需求情况。目前,美国进口到中东地区的原油数量正在下降,加拿大和当地石油的替代正在增加,欧洲也是如此。

欧洲现在从俄罗斯进口更多原油,包括从西非进口,而不仅仅依赖中东国家。

从整个原油格局的情况来看,谁受伤最严重?受打击最大的是中东。你不再是全球经济的命脉。有这么多人供应石油,尤其是美国和欧洲对你的依赖逐年下降。

在这种情况下,欧佩克限制产量和保证价格的政策不再有效。

在这种情况下,欧佩克的政策发生了很大变化。他不在乎价格。他想保护的是市场份额,也就是说,我不能被页岩气、加拿大或俄罗斯挤出市场。

由于高油价刺激了许多非欧佩克国家原油产量的增长,整个石油的供应模式已经多样化,这种多样化导致供应变化,导致原油价格急剧下跌。

为什么?因为原油是一种需求弹性很小的东西,也就是说,不管它的价格如何变化,它的需求只是,它不像同性恋,衣服便宜可以买到更多,石油不是这样,石油就像食物,不管你吃得多贵,不管你一天不能把一公斤食物换成两公斤食物,你也不能吃它。

因此,在需求弹性极小的情况下,整个国际原油的价格依赖于供应,而在供应完全多样化的情况下,欧佩克很难控制油价。

在这种情况下,我们已经从前两份数据表中看到,即使在中东爆发战争的情况下,国际油价也没有受到很大影响。

在这种情况下,还有另一个因素。我认为未来油价不会有大的反弹。这是美元的趋势。

事实上,美元的强势也意味着这种以美元计价的石油的价格,至少其舆论价格的反弹受到压力,因此美元与黄金、美元与石油之间存在如此负相关。

正如我刚才所说,从美元汇率和美元指数的走势来看,美元走强其实是对国际油价的抑制。

在这种情况下,我们可以看到中东的战争和动荡不会刺激国际原油价格上涨,这表明当前全球原油供需相当疲软,即供需格局非常多样化。

即使你关闭中东,其他地方的原油供应也会立即赶上。

这是我们对国际油价的总体判断。

因为通过国际油价,你可以判断商品的价格,包括全球工业制造的成本。

总体而言,美元走强和供应多样化对抑制国际油价产生了长期影响。油价下跌或走低是我们对当前济南康虹路彩票的基本判断,所以它是一个L形,不是V形,更不用说U形了。

房地产:有效需求下降。让我们简单谈谈房地产。

事实上,去年我谈到了房地产,今年我还会继续谈论它。我的观点和去年一样。

房地产,我的观点和任阿伯的意思一样,就是人口。

事实上,从中期和长期来看,你的人口结构和数量决定了消费者对房地产的需求,从现在到2030年,这种需求将会减少。

如果我们现在放开第二个孩子,我们将需要很长时间才能长大并在出生时结婚。因此,房地产周期并不存在一两年。这是一个十年或八年的周期。

从目前来看,中国人口决定了未来对房地产的需求将继续下降。第二,从房地产价格来看,我说的是整体价格。目前,一线城市的租金回报率低于2.5%,接近日本的泡沫时期。

即使在靠近一线城市的城市,收入与房价的比率实际上也超过了8倍,即当年东京的水平。

我们都听说过东京的故事。东京的房屋已经下跌了20年,但没有上涨。

你必须知道,如果房价20年不上涨,那就意味着大幅贬值。第三,总体而言,房地产企业的杠杆率不低。

在这种情况下,首先,供求市场决定了我们对未来房价、租金与房价之比和收益率的预测,也让我们清楚地看到了房价本身的泡沫。

在这种情况下,我们认为一旦价格上涨的预期消失,投资需求就会离开市场。

没有投资需求,只有需求不能支撑未来房价的进一步上涨。

因此,未来的房地产政策会越来越宽松,但放松不会创造投机需求,它会创造消费需求,但从目前的角度来看,这种需求是有限的,因为你需要房子并不意味着你能买得起房子,你买得起房子最重要的前提是什么?最重要的前提是你的收入水平应该跟得上这个房价。

因此,我们的房子将停在那里,等待我们收入的增长。我们需要多少年来计算?

因此,在经济学中我们称之为需求和需要,有效需求就是具有购买力的需要。

事实上,许多进城的农民工都需要住房,但他们不能满足对房地产的有效需求,因为买不起房子的需求是无效的需求。

因此,当我们经常谈论房地产时,我们会谈论农民工和大学生。每年,都有大量的大学生毕业并留在这个城市。这取决于它们能否构成这个市场的有效需求?这取决于这些大学生的收入能否支付他工作的城市的房价。

因此,我个人认为未来五至十年对房地产的有效需求是不够的。有人口因素和更多的收入因素。收入因素是由工资与房价之比引起的。然后投资基金就离开了。

摘要:2015年需要购买哪些资产?总的来说,我们认为2015年主要资产配置的主要策略,现在我很倾向于从第二点提到第一点,也就是说:第一,增加美元资产持有量意味着美元升值和人民币贬值只是时间问题。我们非常确定这一趋势;第二,增加权益类别。

这里面我不是说你跑到疯狂的A股市场里面去炒股票去,而是我们在一个创业和创新的时代,其实实业是有大量机会的,新三板,包括未来的注册制,给我们大量的企业上市创造了条件。我不是说你去疯狂的a股市场炒股,而是我们正处于创业和创新的时代。事实上,工业有很多机会。新的三个董事会,包括未来的注册制度,为我们的许多企业上市创造了条件。

此时,我认为投资一家企业的股权应该是一个不错的选择。第三,石油和黄金,美元走强,我认为黄金没有机会,石油非常小。第四,重复老调,减少固定资产,即房地产的资产配置品种。

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